风投大败局之：蓦然回首 百度却在灯火阑珊处

wz***

本文由ChinaVenture节选自《风投大败局》一书。

“梦里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。”谁也没想到，那个在2000年不起眼的“百度一下，你就知道”竟成为VC在资本市场一块增值无限的蛋糕。

2000年1月1日，公司创始人李彦宏、徐勇携华尔街的Peninsula 与CapitalIntegrity Partners为百度投得的120万美元，从美国硅谷回国，创建了百度公司。在2000年，搜索引擎也算得上是网络里的紫牛，在风投的资金支持下，百度这匹紫牛成功地从牧场走向墓场。

Peninsula Capital的一个合伙人Greg恰好是徐勇拍摄《走进硅谷》时采访过的。Greg看重徐勇，“从你拍的片子，我就知道你能成事。但我不认识他（指李彦宏）。你说他的技术如何了得，有什么办法让我们相信？”在Greg与李彦宏曾工作过的Infoseek公司CTO威廉·张通电话后，Greg决定投资百度，因此在威廉·张看来，李彦宏是全世界搜索引擎领域排名在前三位的专家。

2000年5月，百度首次为门户网站 硅谷动力提供搜索技术服务，而这一合作也得益于Peninsula Capital的穿针引线。2000年9月，DFJ联合IDG向成立9个月的百度投资1000万美元。

有了强有力的资本支持，百度不负资本众望，迅速占据了中国搜索技术服务市场的龙头地位。但此时百度也遇到了盈利瓶颈，百度早期的商业模式很像INKTOMI，即主要为各大网站提供搜索技术服务。但随着2000年网络泡沫的破裂，国内能付得起钱的只剩下新浪、搜狐等少数寡头门户网站。李彦宏非常担忧，“这对我们是很可怕的。从他们那儿挣不到钱，就不可能把更多钱投入到研发中，会引发恶性循环。”李彦宏力排众议，决定由搜索技术提供商向竞价排名服务提供商的角色转型，即索引擎公司按照企业或者其产品名称在搜索结果上出现的先后排序向企业收费。

2001年8月，发布baidu.com搜索引擎Beta版，从后台服务转向独立提供搜索服务，并且在中国首创了竞价排名商业模式，2001年10月22日正式发布baidu搜索引擎。这种转型减少了百度对门户网站的依赖，扩大了百度的赢利面。到2003年第二季度，百度实现盈利。

2003年底，百度进行第三次融资，为上市做铺垫。此时的百度，已经羽翼丰满，身家也不菲。VC此时进入百度风险极大，一旦百度不能成功上市，等待VC的很有可能是“高价买入，低价退出”的败局。所以，这并不是VC最好的进入时机。但还是有六七家风投如汪潮涌逆势而行，成为百度的第三轮投资者。可见，百度的投资价值仍然可圈可点：

首先，百度的盈利模式前景光明。百度在搜索及访问量上占绝对优势，在中文里，已超过Google，成为一家全球的网页访问量居前三名的公司。汪潮涌有自己的看法，“在中国成功的互联网企业里面，一般都遵循这么一个规律，也就是说，中国的一家公司在美国，或者在欧洲，都能从里面找到一个标杆企业。比如搜狐是那边的雅虎，中国的淘宝是eBay，当当瞄准的是亚马逊，这样的话，只要是中国企业能够把国外一个成功的商业模式移植得好，而且执行力很强，能够把中国的市场份额做到前一二名，那么这种公司的未来价值，就是显而易见的。”

其次，百度拥有一个优秀的领导者和团队，这成为百度吸引风投的重要磁石。

百度领头羊李彦宏这个毕业于北大的企业家，有着丰富的海外留学背景，具备成功企业家的素质：他在个人性格上低调、稳重、坚毅、执著。随着百度的光环日益增大，李彦宏仍然保持一贯低调与谦虚，避免了树大招风的危险；作为一个高科技企业，李彦宏始终把技术作为发展的硬道理。所以他在管理公司的同时，还在不断摸索新技术，从而保持了百度的成长性；李彦宏坚持“财散人聚，财聚人散”，百度走的是所有员工持股的“硅谷路子”，可谓是集体致富。尽管百度是中国互联网市值最大的企业，但李彦宏并不是首富。

在百度上市前，已有巨头对百度虎视眈眈，想要以8亿美元的价格收购百度，无论是投资者还是经营者都投了反对票。在他们看来，8亿美元是对百度价值的侮辱。如汪潮涌认为，“当时的8亿美金，意味着百度的价值只有Google的1％，我认为这对百度是不公平的。百度的访问量是全球第五，而且百度的中文网页是8亿多页。从全球的网页流量来看，它占Google的比例远远超过5％。”

到2005年8月5日上午10：00左右，百度在美国纳斯达克正式挂牌上市。交易开始， 35美元、37美元 到11点35分，第一笔交易完成，百度开盘价66美元。到第二天，百度的股价一路冲到120美元。百度上市当天的市值， 接近40亿美元。

百度在遥远的纳斯达克上演了一幕 “庆丰收”的财富神话，所有人都为百度疯狂，包括那些在资本大浪里宠辱不惊的投资老手，因为他们就要摘到新鲜而诱人的桃子了。拥有百度22.9%的股份的李彦宏，身家超过9亿美元。VC也赚得不亦乐乎：国际资本的看好，为百度第一期的投资人带来了七八万倍的回报，二期的投资人获得一两百倍的回报，第三次融资的投资人也获得了一二十倍回报。

ChinaVenture注：《风投大败局》由中国财政经济出版社于2010年3月出版，作者为刘洪飞和于俊燕 。

来源:ChinaVenture